商贸零售行业：8月社零略有回暖 关注超市及化妆品板块

一、8月社零环比仍有提升

8月社零同比名义增长7.5%，排除汽车影响增速环比仍有提升。据国家统计局及Wind数据，2019年8月，社会消费品零售总额33896亿元，同比名义增长7.5%，增速环比-0.1pct，扣除价格因素实际增长5.6%;限额以上单位消费品零售额11772亿元，同比增长2.0%，增速环比-0.9pct;其增速减缓仍主要受汽车销售影响(限额以上汽车增速-8.1%，环比-5.5pct)。排除此项影响，8月除汽车以外的消费品零售额30845亿元，增长9.3%，增速+0.5pct;除汽车以外限额以上单位消费品零售额同比增速6.1%(增速+1.0pct)，排除汽车影响增速仍略有提升。价上来看，8月CPI同比增长2.8%，涨幅与上月持平;食品CPI同比增长10.0%，增速提升0.9pct。

分品类数据来看：必选仍然稳健，除黄金珠宝外可选增速回暖。分品类数据来看：1、必需品类增速依然稳健。其中限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长约12.5%、13.0%、10.4%、12.6%，增速相对2019年7月环比+2.6pct、+0pct、+0.7pct、+1.7pct;2、除黄金珠宝外，可选消费增速略有回暖。其中2019年8月限额以上化妆品继7月份明显回落后转暖，上升3.4pct至12.8%，呈两位数增长;黄金珠宝相对7月增速下降5.4pct至-7.0%(上月-1.6%)，连续保持负增长;限额以上纺织服饰、家电、家具、通讯器材、建筑品类同比长5.2%、4.2%、5.7%、3.5%、5.9%，增速相对2019年7月环比+2.3pct、+1.2pct、-0.6pct、+2.5pct、+5.5pct,整体增速回暖。

二、化妆品板块持续上涨

2018年下半年以来社零增速趋缓，但其中化妆品社零增速维持稳定高速增长。化妆品行业的优质赛道属性不断被验证，表现出较强的持续增长能力和抗周期属性。行业翘楚珀莱雅(603605,股吧)、丸美股份(603983,股吧)、上海家化(600315,股吧)管理层不断向市场证明其优秀的经营能力、受到市场认可，板块估值持续提升。玻尿酸龙头华熙生物科创板上市或进一步催化板块估值提升。

三、投资建议

2019年8月社零增速7.5%，增速-0.1pct;排除汽车因素后增速为9.3%，增速+0.5pct，仍略有增长。年初至今，单月数据来看社零有所波动;向后看，排除去年下半年基数影响，消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI的必需消费龙头永辉超市(601933,股吧)、家家悦(603708,股吧)、红旗连锁(002697,股吧)等;继续重点推荐行业维持高景气度的国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化等;继续推荐母婴龙头爱婴室(603214,股吧);并提示关注低估值板块苏宁易购(002024,股吧)、天虹股份(002419,股吧)等标的投资机会;以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块，老凤祥(600612,股吧)、周大生(002867,股吧)和豫园股份(600655,股吧)。

风险提示。消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。