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美联储年内二次降息 未来不排除重启QE

■廖淑萍

北京时间9月19日凌晨2点,美联储公布了9月份FOMC议息会议决议,宣布降息25个基点,将联邦基金利率目标区间调整为1.75%-2.0%,同时将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。这是美联储在年内的第二次降息,显示美国经济的内外部压力正在加大。本次降息符合市场预期,但对未来货币政策走势的表态不及预期,美国几大股指短期跳水后反弹,截至收盘,道琼斯指数和标普500指数分别上涨0.13%和0.03%,10年期国债收益率下降至1.77%,美元指数维持在98.5上下。

内外压力使美联储再次降息

从内部看,美国经济已步入下行通道。今年以来,美国经济增长逐季下降,一季度、二季度分别增长3.1%和2%。当前,尽管就业市场表现良好,但8月份美国制造业PMI为49.1,是2016年9月份以来首次低于荣枯线,预示着美国制造业开始逐渐收缩。2019财年的前11个月,美国财政赤字已达1.07万亿美元,占GDP的4.4%,创历史新高,显示美国债务前景和财政状况不容乐观。随着特朗普减税的刺激作用逐渐衰退,贸易政策的不确定性遏制企业投资,强势美元和贸易保护主义使贸易逆差扩大,三季度CEO经济展望指数已跌至2016年底以来的最低点,表明美国经济将继续回落。从外部看,全球经济放缓,世界贸易形势不容乐观,国际金融市场波动性加大,尤其是欧洲央行近期宣布降息和重启QE等一系列宽松刺激政策,导致美元指数被动维持在高位,不利于美国贸易逆差的改善,也是促使美联储再次降息的重要考量。

有可能再度启动量化宽松

美联储主席鲍威尔表示,如果经济出现下行风险,有可能需要更多降息。但美联储点阵图表明FOMC内部分歧较大,17名官员中,有7名认为今年还将进一步降息25个基点,但有5位认为联邦基金利率年末为2.0%-2.25%,即本次不应降息。对于2020年,则有8名官员预计再降息1次,但有7名预计至少加息1次或者2次。为此,鲍威尔不得不重申货币政策的数据依赖性,这表明,美联储未来是否继续降息具有较大不确定性,这取决于美国经济基本数据。值得注意的是,美国短期融资市场隔夜回购利率突然大幅飙升,一度创下历史最高值10%,国际金融市场陷入对“美元荒”的恐慌,迫使纽约联储连续两天向市场注入流动性。这引发市场对美联储可能提前重启QE的预期。鲍威尔也表示,如有必要还将继续注入流动性,未来一段时间还将进一步评估何时恢复资产负债表的有机增长。这预示着,随着未来形势变化,不排除美联储会再度重启QE。不过笔者预计,重启QE即使实施,也是小规模的、缓慢的资产购买,而非类似2008年金融危机时期的大规模、快速的扩张。

美联储降息后,巴西央行宣布降息50个基点,阿联酋、中国香港等地区也跟随降息25个基点,宣告全球新一轮宽松潮。但这难掩全球美元流动性增速下降态势。根据BIS的数据,尽管2019年一季度全球美元流动性(境外美元贷款+美元债券发行)增速较上季度回升0.7个百分点,但仍低于2018年4.6%的季度平均增速,尤其是亚洲、拉美等新兴市场地区美元流动性增速下滑明显。今年以来,美元指数高位运行推高了全球美元融资成本,世界经济下行加重避险情绪,投资者奔向美国国债等安全资产导致美元回流美国,上述一系列因素使得今年全球美元流动性总体上处于趋紧的态势。新一轮降息可在一定程度上降低融资成本,但在当前形势下,降息恐难成为拯救经济的“灵丹妙药”。要解决当前全球经济面临的困境,不仅需要各国自身财政货币政策的配合,更需要国际之间的相互协作,消除全球经济运行的不确定性,为经济增长创造平稳的国际环境。

(作者单位:中国银行(601988,股吧)国际金融研究所)

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